AI产业周期和光模块块变化
AI作为一个非常确定和稀缺的产业趋势，正处于产业周期的早期阶段，未来会有更多的模型和效果出现。同时，对于光模块块来说，虽然经历了一定的回调，但机构对于其持仓仍然高于历史中枢，体现了对于AI产业趋势的看好。
400G需求增长明显
加单节奏有所变化，400G需求未得到充分满足。行业受益于AI推动，始终处于加单阶段。25年需求预期明确，参照于今年，预计在明年二季度会有初步轮廓，后续需求会越来越明确。行业中长期增长不用担忧，但具体预测较难。预计在24年上半年会有更清晰认识，对股价有直接催化作用。
多模和LPO技术路线的分歧及发展趋势
本文讨论了多模和LPO两种技术路线在AI连接中的应用和发展趋势。多模路线在AI连接距离短、用量大的情况下更受青睐，明年占比将提升。而LPO技术方向在信号互联互通方面存在难题，但英伟达的系统封闭程度高，可避免互通问题。预计LPO会先应用于英伟达的以太网架构中，对供应商和英伟达都会带来增量业务。虽然LPO进展略低于预期，但仍有较大发展潜力。
硅光领域的进展及供应格局变化
硅光领域的出货量预计将在800G时代开始增加，并在5%到10%的比例中占据一席之地。硅光的优势在于低成本，对于多模模块来说，不会直接竞争，但价格优势显著。中继续创和一些初创公司在硅光领域有较大出货量。英特尔转变商业模式，将光模块产能直接出售，并形成更好的生态。除此之外，还有其他供应商如K杀和思科收购的硅光厂商也将有一定表现。英伟达的供应格局变化不大，但以太网可能引入新的供应商。预计围绕英伟达布局的厂商和公司能获得超额收益。
1.6T市场带来增量市场和光模块迭代加快
1.6T市场将成为一个增量市场，并且光模块在1.6T变化中受益，迭代升级速度加快。此外，AI对光模块产业带来深刻变革，加速了整个产业链的升级。1.6T的推出将提高算力集群的训练效果，进而带动整个产业链的升级，使得光模块的迭代速率提升。对于供应商来说，新产品的毛利率较高，将带动整个板块的毛利率提升。1.6T市场将给整个公众号行业带来积极显著的影响。
标的推荐及潜在收益提升
标的推荐主要围绕直接收益和潜在可能收益弹性大展开，建议关注现已和英伟达合作的两家公司旭创和天孚，以及围绕LPO、新盛、剑桥、华工等公司进行关注。另外，建议关注联特技，以及整个产业的景气度提升带来的增量机会。此外，海外市场的需求旺盛，对于积极拓展海外客户的厂商都将有新增供应机会。调制器和光引擎方面和供应薄膜磷酸锂的调制器。
明年电信量稳定增长
预计明年电信领域的需求将会增加，但资本开支预计保持稳定。华为与国内光模块厂商合作关系较大，竞争较少。四季度值得关注的产业变化是AI的发展，新模型和应用的推出将催化股价上涨。
为什么这个模型具有很大的一个关注度？
这个其实是和我们之前一直提到的模型的迭代升级的路线是一脉相承的。过往的这种先是LRM纯的自然语言大模型，然后往后升级迭代到这种文生图。然后往后文生视频一定是一个必然的一个方向。
AI的发展趋势是什么？
我们觉得一定要认识到，AI的发展肯定是在初期和早期这个阶段的。现在当前的AI只是从从从度和进展上取得了很多令人瞩目的成就。但是但是从一个更长的维度来看，仍然有非常多的地方不足空白需要我们去填补。
为什么要重视AI的核心原因？
我们觉得要重视AI的核心的原因，就是它是一个很长的产业周期，我们正处在这个产业周期的早期的阶段，所以在这个产业周期里面的出现的一切的变化都需要重视。
机构对于AI的看好度如何变化？
今年一季度附近，即一季度和二季度交接的那个附近。那个附近的整个的机构，这里面核心的一些票的机构持仓都是达到了一个最高点。往后经过了二季度的下半年、下旬，然后包括三季度以来的回调。其实整体从这个机构的持仓的角度来看，呈现出来有一定的下滑。但是整体的这个持仓的水平仍然高于往年的中枢，就体现出来的是，即便是这个股价经历了一轮回撤，就是从今年的七月份以来的一轮相对幅度比较大的一个回撤。但是这里面的头部的几家公司，大家这个机构对于他们的看好度，仍然是维持一个看好的一个状态，都属于机构的重仓股。
股价回调的因素是什么？的产业链有哪些变化？
虽然股价回调，但仍看好AI的趋势和光模块产业的积极变化。400G的需求得到充分满足，400G的加单幅度较年初相比超过两倍，行业受益于AI的推动。
加单的节奏和预期如何？加单节奏和未来预期的预期如何？
加单始终处于一个阶段，节奏上有时密集加800级，有时密集加400级。明年可能会有几点催化值得关注，包括对25年需求的预期，以及25年需求的一个轮廓和预期指引。难对未来预期做出具体预测，但24年上半年可能会有一个预期。
行业的中长期增长如何？
增长确定，包括明年1.6T向量的第一年，二三年相较于222年1.6T的增长，以及二四年的预期。
多模和单模的比例如何变化？
会比今年提升，因为多模的性价比要求更高。
LPO的预期和市场关注度如何？
曾在今年一季度、二季度交叉时非常高，包括GTLPO的供应商、旭创等在LQ上有产品和放。
明年硅光出货份额较大的公司是谁？
中继续创和硅续创在硅光领域具有先发优势。
海外哪些公司在硅光领域做了商业模式转变？
英特尔从过往的垂直一体化出售光模块转变为直接出售硅光芯片，自己对外出售，从而实现了商业模式的转变。
明年哪些公司预计会在硅光领域表现突出？
除了英特尔以外，K杀、思科收购的硅光厂商等公司也预计会在硅光领域表现突出。
哪些公司会在英伟达供应格局中获得更多份额？
可能会因为麦洛斯在一个8亿冲突中的影响，以及其他供应商可能会从中获得更多份额。
哪些因素预计会对光模块行业产生积极的变化？
英伟达的客户地位以及1.6T的变化可能会给光模块行业带来积极的变化，光模块迭代速度的加快以及AI对于光模块产业带来的影响。
对于标的的推荐，是否围绕着两个方向？
直接受益相关的，主要是围绕着刚才所说的方向和方面，其中最直接受益的是现在两家公司旭创和天孚，这两家是直接的已经和英伟达之前的供货了，而且在其中的份额都非常的大。
对于产业整体景气度提升的标的，是否有涉及？
产业整体景气度提升，包括MPO环节和北美客户供应铜缆等方面，比如照龙互联在北美是一直是有供应铜缆的，尤其是数据中心里面的铜缆是一直有在供应的。
请问1.6T的应用比例是多少？
大致和H100是一样的，就是1比3那个比例。
请问电信和电信方面的量，明年怎么看？
明年电信的整体量应该是稳定的，因为运营商的资本开支总体上是平稳的。
请问和国内的龙头的竞争合作关系是怎么样的？
主要是一个合作的关系，不存在太多的竞争关系。华为的光模块不往外供应，只是内部的一个供应。所以和外部的客户里边，基本上是不存在竞争的。
请问四季度哪些产业变化的催化值得关注？
核心的起点是AI里面的变化，会有新的AI的模型的推出，然后有新的AI的应用的落地。
为什么持续推进光模块？为什么光模块容易配置和研究？
光模块是产业链简单，AIGPU量上涨一定配套，头部厂商会辐射，二三线厂商有机会。光模块相对于其他产业板块易于配置和研究。因为只要AIGPU量上涨，一定要配套光模块，而且只要AI的专利有需求，光模块就有机会。
核心标的：
中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。
原文始发于微信公众号（每日调研纪要）：光模块产业近期情况更新